'Trái phiếu trở lại' khi thị trường chứng khoán trở nên kém hấp dẫn

© Reuters

Theo Dong Hai

AiVIF.com - Pacific Investment Management Co. cho biết trong một báo cáo công bố hôm thứ Tư rằng có một tín hiệu mạnh mẽ để đầu tư vào trái phiếu sau khi lợi suất tăng vọt vào năm ngoái.

Theo nhà quản lý tài sản trị giá 1,7 nghìn tỷ đô la, một cuộc suy thoái có thể xảy ra đòi hỏi sự thận trọng khi nói đến các lĩnh vực nhạy cảm của thị trường tài chính, trong khi lãi suất cao hơn khiến chứng khoán kém hấp dẫn hơn.

Tiffany Wilding, nhà kinh tế Bắc Mỹ của Pimco và Andrew Balls, giám đốc đầu tư toàn cầu dự báo về triển vọng từ 6 đến 12 tháng: “Chúng tôi tiếp tục nhận thấy khả năng đầu tư vào trái phiếu là rất lớn, sau khi lợi suất thiết lập lại ở mức cao hơn vào năm 2022 và suy thoái kinh tế có khả năng xảy ra vào năm 2023”.

Các nhà đầu tư đã gặp phải một cú sốc kép hiếm hoi vào năm 2022 khi cổ phiếu và trái phiếu bị bán tháo đồng thời trong khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất quỹ liên bang từ gần bằng 0 lên khoảng 4,25% đến 4,5% vào cuối năm.

Điều đó đã cướp đi tấm đệm điển hình của các nhà đầu tư được cung cấp bởi một danh mục đầu tư truyền thống được phân bổ giữa cổ phiếu và trái phiếu. Theo Deutsche Bank, năm 2022 chứng kiến tổng lợi nhuận kết hợp tồi tệ nhất đối với cả cổ phiếu và trái phiếu kể từ năm 1872.

Wilding và Balls viết: “Các thị trường thu nhập cố định ngày nay có thể mang đến nhiều cơ hội để xây dựng danh mục đầu tư linh hoạt với tiềm năng mang lại lợi nhuận hấp dẫn và giảm thiểu rủi ro giảm giá”.

Pimco dự kiến một cuộc “suy thoái vừa phải” vào năm 2023 trên khắp các thị trường phát triển khi các ngân hàng trung ương tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ trong nỗ lực kiềm chế lạm phát.

“Bất kỳ cuộc suy thoái nào cũng có thể là một thách thức mới đối với các tài sản rủi ro hơn như cổ phiếu và tín dụng doanh nghiệp. Nhưng chúng tôi tin rằng việc định giá lại trên các thị trường tài chính vào năm 2022 đã cải thiện triển vọng về lợi nhuận ở những lĩnh vực khác, đặc biệt là trái phiếu. Chúng tôi đang tập trung vào các lĩnh vực thu nhập cố định chất lượng cao mang lại lợi suất hấp dẫn hơn so với vài năm gần đây”, họ viết.

Họ cho biết, cổ phiếu “đã trở nên kém hấp dẫn hơn trong bối cảnh lãi suất cao hơn và rủi ro suy thoái kinh tế”, với lợi suất trái phiếu cao hơn khiến thị trường rời xa cái từng được gọi là thị trường “TINA”, từ viết tắt của từ “không có giải pháp thay thế nào” cho cổ phiếu.

Họ cho biết cổ phiếu vẫn có vẻ đắt đỏ, trong khi các mô hình của Pimco cho thấy xác suất suy thoái được định giá trong chỉ số chứng khoán S&P 500 thấp hơn nhiều so với các chỉ số vĩ mô đề xuất, trong khi ước tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu có vẻ quá lạc quan.

Họ viết: “Một sự thay đổi đối với vị thế kém cân đối của chúng tôi (trong cổ phiếu) sẽ yêu cầu ổn định tỷ giá, ERP (phần bù rủi ro thu nhập) phản ánh tình trạng suy thoái và kỳ vọng thu nhập thấp hơn. Cho đến khi các tiêu chí này được đáp ứng, chúng tôi ủng hộ các lĩnh vực phòng thủ và các công ty chất lượng với định giá hợp lý, bảng cân đối kế toán sạch và triển vọng tăng trưởng bền vững”.

Trong một phần có tiêu đề “Trái phiếu đã trở lại”, cặp đôi lưu ý rằng các cuộc thảo luận của ủy ban đầu tư Pimco tập trung vào lợi nhuận từ giá tài sản trong một số tình huống. Ví dụ, tín dụng doanh nghiệp có thể hoạt động tốt trong một cuộc suy thoái rất nhẹ. Và trong khi Pimco kỳ vọng giảm lạm phát, chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát của Kho bạc Hoa Kỳ, hay TIPS, có thể hoạt động tốt do không chắc chắn về việc lạm phát cơ bản sẽ ổn định ở mức nào so với kỳ vọng hiện tại.

Cặp đôi lưu ý rằng các quỹ trái phiếu cốt lõi của Hoa Kỳ mang lại lợi suất khởi điểm khoảng 5,5%, tỷ lệ này tăng đối với các quỹ có thành phần tín dụng lớn hơn. Họ cho biết: “Điều này rất hấp dẫn dựa trên triển vọng cơ bản của chúng tôi và hồ sơ rủi ro thuận lợi hơn của các quỹ này có thể giúp giảm thiểu nhược điểm bổ sung so với các tài sản vòng ngoài trong trường hợp có kết quả tồi tệ hơn”.

Pimco dự kiến ​​mức lợi suất trong khoảng 3,25% đến 4,25% cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 10 năm. Mục tiêu của họ là trung lập với rủi ro lãi suất.

Họ cho biết việc định giá TIPS “cho thấy niềm tin cao vào khả năng chống lạm phát của Fed và có thể cung cấp một mức giá hợp lý để chống lại các kịch bản lạm phát bất lợi hơn”.

Pimco vẫn lạc quan về chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp của cơ quan, hay MBS (HN:MBS). Họ viết: “Đây là những tài sản chất lượng cao, được xếp hạng AAA (HM:AAA) với mức chênh lệch tương đối hấp dẫn, là những chứng khoán cốt lõi, biến động nhiều nhưng không phá vỡ các quy tắc an toàn về mặt kỹ thuật và cơ bản. Sự suy giảm biến động lãi suất dự kiến sẽ hỗ trợ MBS”.

Khi nói đến tín dụng và các sản phẩm có cấu trúc, Pimco tiếp tục ủng hộ mạnh mẽ “định vị chất lượng cao và thanh khoản cao trong danh mục đầu tư cốt lõi”.

Họ nói rằng các thị trường nhạy cảm hơn với chu kỳ kinh tế cần thận trọng, “đặc biệt là các khoản đầu tư sẽ chịu gánh nặng của bất kỳ chính sách tiền tệ nào vượt quá giới hạn”.

Họ lấy ví dụ về lãi suất thả nổi, các khoản vay ngân hàng có bảo đảm cao cấp. Họ cho biết nhóm tín dụng của Pimco nhận thấy nguy cơ bị hạ cấp nghiêm trọng và rủi ro vỡ nợ ngay cả ở mức lãi suất chính sách hiện tại.

Chứng khoán Mỹ tăng nhẹ vào thứ Tư, một ngày trước khi có chỉ số giá tiêu dùng tháng 12. S&P 500 SPX, +1,28%, đã giảm hơn 19% vào năm 2022, tăng 0,7% và đã tăng khoảng 2,8% kể từ đầu năm. Chỉ số Dow Jones Industrial Average DJIA, +0,80% đã tăng 2,7% cho đến năm 2023.

Lợi suất trái phiếu kho bạc, vốn di chuyển ngược chiều với giá, đã giảm trở lại vào đầu năm. Lợi suất trái phiếu 10 năm TMUBMUSD10Y, 3,529% giảm 5,2 điểm cơ bản ở mức 3,57%.