Điều gì đang xảy ra trên thị trường trái phiếu Nhật Bản?

© Reuters.

Theo Lan Nha

AiVIF.com - Các lực lượng thị trường đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản trở thành mục tiêu quan trọng nhất trong các quyết định chính sách. Các động thái này là thử nghiệm lớn nhất trong bảy năm kiểm soát lợi suất ở Nhật Bản và các đại lý cho biết sự thống trị của ngân hàng trung ương đối với giao dịch đang khiến thị trường hầu như không hoạt động.

Đây là những gì đang xảy ra và ý nghĩa của những điều đó trên thị trường trái phiếu tại Nhật Bản:

Thị trường trái phiếu Nhật Bản?

Bao gồm hơn 1.000 nghìn tỷ yên (7,9 nghìn tỷ đô la) nợ, thị trường trái phiếu chính phủ của Nhật Bản là một trong những thị trường lớn nhất thế giới, nhưng trong bảy năm qua, chính sách có tên là kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) đã trở thành một trong những chính sách kém thanh khoản nhất.

Để kích thích hoạt động cho vay, tăng trưởng và lạm phát, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã ấn định lợi suất ngắn hạn ở mức -0,1% và lợi suất 10 năm quanh mức 0 kể từ năm 2016. Trong khoảng thời gian đó, ngân hàng này đã ba lần nới lỏng mức cho phép đối với biến động của lợi suất 10-năm trên hoặc dưới 0 - gần đây nhất là vào tháng 12, khi các nhà hoạch định chính sách đột ngột mở rộng biên độ mục tiêu từ cộng hoặc trừ 0,25 điểm phần trăm lên cộng hoặc trừ 0,5 điểm phần trăm.

Bởi vì lợi suất trái phiếu tăng khi giá giảm, việc bảo vệ giới hạn trên của thị trường trái phiếu đã buộc chính phủ phải mua trái phiếu với số lượng lớn, khiến họ sở hữu hơn một nửa thị trường.

Điều đó đã ảnh hưởng đến thương mại như thế nào?

Khối lượng giao dịch đã giảm do những người tham gia thị trường phải vật lộn với những can thiệp đột ngột và lớn của BOJ, vì vậy thị trường hiện đang chờ đợi ngân hàng trung ương mỗi ngày.

Tomohiro Mikajiri, người đứng đầu giao dịch thu nhập cố định bằng đồng yên và không phải đồng yên tại Nhật Bản cho Barclays cho biết: “Sau 10 giờ sáng một chút, chúng tôi kiểm tra những gì BOJ sẽ công bố và điều đó quyết định diễn biến thị trường trong ngày”.

"Thật khó để đảm nhận các vị trí mà không kiểm tra xem BOJ có tiến hành các hoạt động mua trái phiếu khẩn cấp hay không và nếu có thì BOJ nhắm mục tiêu kỳ hạn nào và ở mức giá nào".

Đường cong lợi suất của Nhật Bản – một đường nối lợi suất ở các kỳ hạn tăng dần, mà ở hầu hết các quốc gia là một đường cong với lợi suất cao hơn đối với trái phiếu dài hạn - cũng đã phát triển thành một đường gấp khúc.

Bởi vì BOJ chỉ ràng buộc lãi suất qua đêm và 10 năm, những người tham gia thị trường đã định giá lợi suất cao hơn trên tất cả các kỳ hạn khác, khiến lợi suất 8 năm lên 0,62%, cao hơn lợi suất 10 năm và lợi suất 15 năm cao hơn nhiều ở mức 1,15%.

Điều gì đang xảy ra trên thị trường?

Quy mô tuyệt đối về quyền sở hữu và khối lượng mua của BOJ, cũng như hoạt động bán khống từ các nhà đầu tư nước ngoài đang đặt cược vào sự thay đổi chính sách, có nghĩa là thị trường có rất ít hoặc không có vai trò gì trong việc thiết lập giá nợ chuẩn hoặc chi phí tài chính công.

Theo báo cáo của Keisuke Tsuruta, chiến lược gia thu nhập cố định tại Mitsubishi UFJ Morgan Stanley, tỷ lệ sở hữu của ngân hàng đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm lần thứ 368 là gần như toàn bộ, ở mức 97,0% vào ngày 10 tháng 1, tăng từ 86,4% vào ngày 22 tháng 12. Chứng khoán.

Theo Tsuruta, BOJ đã nắm giữ 86,8% trái phiếu 10 năm thứ 367 vào ngày 10 tháng 1, tăng từ 81,9% vào ngày 20 tháng 12.

Hoạt động bán khống của khối ngoại trong những tuần gần đây chỉ gây thêm áp lực cho thị trường vốn đã méo mó. Các hợp đồng hoán đổi lãi suất, ở hầu hết các thị trường theo sát trái phiếu chính phủ, đã tăng trên 1% ở kỳ hạn 10 năm vào thứ Hai.

Lợi suất hoán đổi đó có thể chỉ ra vị thế của trái phiếu 10 năm nếu BOJ không có sự can thiệp vào thị trường.

Các giao dịch hoán đổi ngắn hạn cũng tăng đột biến.

Takafumi Yamawaki, trưởng bộ phận nghiên cứu lãi suất Nhật Bản tại JPMorgan (NYSE:JPM), cho biết: “Sự can thiệp của BOJ, chủ yếu từ các nhà đầu tư nước ngoài, vẫn tiếp tục và điều đó đang gây áp lực lên lợi suất”.

Điều đó có nghĩa là gì?

Với những áp lực rất lớn của thị trường, BOJ phải từ bỏ chính sách YCC của mình hoặc ít nhất là tăng gấp đôi quy mô của nó, để khôi phục lại bất kỳ hình thức nào của chức năng thị trường mà các nhà phân tích cho biết.

“Ngay cả khi BOJ mở rộng biên độ trái phiếu 10 năm lên 75 điểm cơ bản, thì lợi suất sẽ được chốt ở mức 0,75% - trừ khi lợi suất ở nước ngoài giảm”, Mikajiri của Barclay cho biết.

"Trừ khi BOJ giảm bớt sự hiện diện của mình trên thị trường và thay đổi quan điểm rằng họ đang kiểm soát mức lợi suất, nếu không thanh khoản của thị trường sẽ không được cải thiện".

Đối với các thị trường toàn cầu đã quen với một BOJ ôn hòa lâu năm và luôn có các chính sách khiến đồng yên rẻ, một sự thay đổi trong tuần này sẽ là một cú sốc.

Đồng yên đã tăng giá đáng kể kể từ tháng 12. Nó đã đạt mức cao nhất trong bảy tháng kể từ khi nhật báo Yomiuri đưa tin vào tuần trước rằng BOJ sẽ xem xét các tác dụng phụ của việc nới lỏng tiền tệ tại cuộc họp này.

($1 = 127,3 yên)